【招商机械·首次覆盖】兰石重装：国内领先石化装备制造商转型工程总承包商
原标题：【招商机械·首次覆盖】兰石重装：国内领先石化装备制造商转型工程总承包商
兰石重装是历史悠久、国内领先的石化装备制造商，受益炼化及煤化工行业景气复苏，公司设备订单触底反弹。公司战略推进工程总承包商转型，订单获取及外延收购进展较为顺利。同时，公司涉足核电等清洁能源装备领域。
公司是国内石化装备先驱。公司拥有60余年装备制造历史，在四合一连续重整反应器、板焊式加氢反应器、换热器等产品国内绝对领先，煤化工设备在神华宁煤等项目中广泛应用。2015年通过定增在青岛、新疆布局新产能，目前股价显著低于2015年定增价15.71元/股。
营业收入重回增长轨道，折旧影响业绩表现。公司2015、2016及2017年上半年收入同比增长8.9%、10.2%、57.5%。公司厂区搬迁累计获得补偿款12.83亿元，但每年增长折旧及财务费用1.2亿元，影响净利润表现。
战略转型工程总承包商，拟收购瑞泽石化，完善工程EPC业务布局，打开未来成长空间。公司2014年开始战略转型工程EPC业务，目前累计签订近80亿元的工程EPC订单。公司正积极推动现金与股权支付收购洛阳瑞泽石化工程公司，以实现设计、工程能力、客户的协同效应，继续拓展工程EPC业务。
受益炼化及煤化工下游景气复苏，公司订单触底反弹。“十三五”期间国内七大炼化基地建设，以及煤化工温和复苏有望提振石化及煤化工设备。公司订单触底反弹，2017年上半年新签订单22.30亿元，同比增长184.64%。公司过去两年获得恒力石化、浙江石化、恒逸（文莱）等石化项目大型设备合同。
涉足核电及其他新能源领域。公司目前拥有压力容器核二级资质，曾为田湾3、4号机组提供压力容器装置。公司积极布局风电、光伏等新能源领域，获得了甘肃阿克塞光热发电项目订单。
风险提示：资产收购计划取消；炼化基地建设低于预期；煤化工复苏低于预期；重大合同意外取消；主要股东减持
兰石重装的前身是我国“一五”期间156个国家重点建设项目中的一项—兰州炼油化工设备厂，国产第一台板焊结构加氢反应器、第一台四合一连续重整反应器、第一台螺纹锁紧环式高压换热器以及第一台分置式连续重整反应器、第一台板式换热器等装备均由公司前身兰石总厂制造。目前，公司主营业务包括炼油及煤化工高端压力容器装备、快速锻压机组装备、板式换热器、核电新能源等多个高端能源装备的研发、设计及制造，公司致力于为客户提供从研发、设计、制造、安装到售后技术服务的全过程解决方案，产品应用于石油、化工、核电、军工、新能源、冶金、航空航天、农业等多个行业。公司于2014年10月9日在上交所上市。
尽管行业低迷，公司营业收入保持增长，净利润受收入结构调整、固定资产折旧及财务费用增长增加影响，明显下降。2007-2014年，我国石化行业迎来新的一轮固定资产建设高峰，与此同时煤化工产业起步发展，公司营业收入及净利润持续增长，营业收入从2007年的7.99亿元增长到2015年的14.47亿元，净利润从2007年的6098万元增长到2014年的4.33亿元（包括部分土地补偿款）。2015-2016年受订单下降影响，外加公司实施“出城入园”项目，固定资产折旧及财务费用增长，公司营业收入和净利润受到影响，扣除土地补偿款，2015年营业收入15.76亿元，同比增长8.87%，扣非后净利润1207万元，同比下降75.66%。2016年营业收入17.36亿元，同比增长10.16%,扣非净利润574万元，同比下降52.51%。公司2017年营业收入13.21亿元，同比增长57.45%，归母净利润1221万元，同比下降34.74%。
“出城入园”项目为公司带来充裕现金，但增加了短期固定资产折旧和财务费用，对净利润造成不良影响。2013年6月，兰石重装委托兰石集团统一争取出城入园的政策，统一融资，并对兰石重装出城入园产业升级项目进行建设，“出城入园”产业升级项目历时15个月，于2014年9月竣工交付。该项目被甘肃省政府确定为2-14年重点推进的省列重大项目之一，位于兰州新区，项目内容包括炼化容器板块、换热板块、通用板块和相关办公用房及辅助设施。根据工程项目建设部分测算，总投资大概为20.40亿元。通过“出城入园”项目，公司移交原址七里河厂区土地使用权，公司分别于2014年12月、2015年6月获得搬迁补偿款4.93亿元，土地转让收入8.90亿元，并结转搬迁支出1.00亿元，合计净收入12.83亿元。与此同时，“出城入园”产业升级项目增加了公司固定资产折旧及财务费用，合计年增长额为1.2亿元左右。
公司经过60余年的发展，主营业务已形成炼油及煤化工高端压力容器装备、锻压机组装备、换热设备和核电及新能源装备等多个高端装备研发设计制造板块，提供高端装备从研发、设计、制造、安装到售后技术服务的全过程解决方案，是大型高端装备制造企业。公司主要产品包括四合一连续重整反应器、加氢反应器、螺纹锁紧环式高压换热器、煤化工设备、大型球形储罐、再生器、快速锻造液压机组、可拆式板式换热器等。
公司是我国炼油化工行业提供核心装备的国家骨干企业，主要产品在各细分产品领域均排名国内前列。公司是壳牌、BP、林德、法液空、塞班等国际知名公司的合格设备供应商，是中石化认定的3家静设备战略供应商之一，中石化设备材料出口一体化团队成员单位及中石油的战略供应商。按照招股书信息，截至2014年上半年，公司为国内各炼油厂供应板焊式加氢反应器200余台、四合一连续重整反应器53台、螺纹锁紧环式高压换热器390台、分置式重整反应器88台，上述产品公司市场占有率分别为80%、100%、50%和80%。
通过多年建设，公司拥有兰州新区高端能源装备研发设计制造基地、青岛西海岸新区高端能源装备制造、研发设计及出口基地、新疆哈密大型能源装备设计制造三大基地和超大型压力容器现场制造移动工厂，三大基地恰处于“一带一路”沿线经济带。其中：兰州新区高端能源装备研发设计制造基地处于丝绸之路经济带的“钻石节点”，可为中西部地区炼油化工及煤化工企业就近提供高压容器产品；青岛公司位于国家级新区青岛西海岸新区内，紧靠青岛跨海大桥和港口，主要以国内大型重型装备及核电新能源装备为主，兼顾沿海、内陆及国外出口市场；新疆公司位于新疆哈密地区哈密市工业园区，北邻霍连高速，以超大型煤制气、煤制油、煤焦油加氢用气化炉、费托反应器、炼化加氢反应器等核心设备为主，兼顾煤化工配套设备，主要开拓新疆煤化工市场及中亚市场。三大基地与移动工厂相结合，实现产能最佳配置，完善生产布局，使得竞争优势得到进一步提升。
公司2015年启动非公开发行股票项目，于当年11月获得证监会批文，2016年1月完成发行。该次非公开股票共发行股份约7957万股，发行价格为15.71元/股，募集资金总额为12.50亿元，募集资金将投入青岛核电设备基地、新疆移动工厂及兰州新厂区建设。其中，青岛核电厂房建设项目于2015年3月开工，于同年12月交付试运行投产。该项目新增产为8,800吨，使青岛生产基地总产能到13100吨。而新疆超大型容器移动工厂项目完成后，将增产7000吨。
公司战略推进石化设备制造向工程化、成套化迈进，逐步实现EPC工程总包，为客户提供从研发、设计、制造、安装到售后技术服务的全过程解决方案。公司2015年开始，凭借公司核心装备制造技术与经验，成立检维修项目解决客户差异化需求，延伸公司服务产业链，形成了以“核心制造+成套服务”的全过程解决方案。同时，公司从2014年开始，积极实施单一装备制造向工程总包转型。一般而言，在大型炼化项目中，核心设备只占项目建设产值的十分之一，进军工程EPC业务，一方面可以带动公司的设备销售，另一方面可以有效拓展公司的潜在市场，壮大公司的收入规模的利润来源。
公司于2014年与吉林省弘泰能源签订了15万吨/年煤焦油轻质化项目合同，并已于2015年正式投产运营；2015年下半年中标张掖市晋昌源煤业有限公司20万吨/年中温焦油加氢项目；2016年公司依托兰石品牌的外在形象及公司资产规模、装备能力、智能化水平大幅提升的绝对优势，加快技术研发成果转化，新签订EPC合同订单达70多亿元，截止2017年年中，公司实施建设的张掖晋昌源、凯德尼斯、宣力环保、盘锦浩业、兰石金化等5个EPC工程总包项目正在有序推进。其中，盘锦浩业120万吨/年芳烃项目是公司取得的首个炼油领域EPC项目，宣力环保50万吨/年煤焦油加氢项目是公司首个煤化工循环经济示范项目，兰石金化项目是国内首个千吨级循环流化床加压煤气化示范工程。基于良好的项目运维能力，继公司与盘锦浩业签署120万吨/年芳烃项目合同后，2017年6月，公司再次与盘锦浩业签订160万吨/年加氢裂化及6万Nm⊃3;h干气制氢、140万吨/年延迟焦化项目工程总承包合同，合同金额达7.5亿元，该项目是公司从单一装备制造向工程总包转型取得的又一重大成果。多个EPC项目的承接与建设，有效提升了公司的品牌价值与品牌形象。
为有效推动兰石重装转型升级的步伐，快速充实公司全容器制造与服务业务领域研发设计和工程总承包的紧缺力量，实现石化装备产业链全流程覆盖及业务的纵向一体化，助推企业加快向综合性工程公司的战略转型，进一步增强未来的整体盈利能力和核心竞争能力，有效弥补公司在石油化工、煤化工等领域设备和工程方面的设计短板，公司于2016年启动并实施对洛阳瑞泽石化工程有限公司51%股权的收购工作。
瑞泽石化拥有化工石化医药行业专业甲级资质，客户积累全面，设计经验丰富。瑞泽石化成立于2008年，位于洛阳市高新技术开发区，注册资本5000万元，作为化工石化行业专业甲级设计院，主要从事石油化工、煤化工领域的技术开发、技术咨询、项目可行性研究、技术评估和验证、工程设计、工程总承包、工程管理、工程采购等服务业务。瑞泽石化拥有化工石化医药行业（化工工程、石油及化工产品储运、炼油工程）专业甲级设计资质，并可从事资质证书许可范围内相应的建设工程总承包业务以及项目管理和相关的技术与管理服务。瑞泽石化自成立以来，致力于石化领域新技术和新工艺的研发，拥有多项核心技术及工艺流程，已经完成和正在进行的石化工程设计项目近100个，遍及中石油、中海油、中石化、中国化工集团公司以及地方炼油企业等130余个炼油化工企业。
瑞泽石化具有扎实的技术积累和丰富的项目实践经验。瑞泽石化具有炼油厂全流程设计能力：从常减压装置、石脑油连续重整装置、芳烃装置、馏分油加氢装置、加氢裂化装置，到处理重油的催化裂化装置、焦化装置、渣油加氢装置，以及液化气深加工和煤焦油加工技术，炼化企业仅需提出技术要求及技术参数，瑞泽石化就能为其设计一套或多套技术方案；特别是拥有完全自主知识产权的移动床技术，该技术使瑞泽石化与国内同行相比拥有领先的竞争优势，已广泛用于石脑油连续重整和轻烃芳构化等工业装置。在目前我国汽柴油产品质量升级的大背景下，连续重整装置不仅是能提供高辛烷值汽油组分，还能副产大量廉价氢气，为下游加氢装置提供氢源，因此该装置在炼油厂的重要性与日俱争。当一个设计院对炼油厂的核心装置拥有竞争优势时，该优势会放大到全厂设计中，瑞泽石化便是因此获得的中国万达天弘化学有限公司、山东亚通石化公司、中海石化（营口）有限公司、盘锦浩业化工有限公司等企业的全厂装置的设计任务。
瑞泽石化收入快速增长。截至2016年12月31日，瑞泽石化总资产2.65亿元。2015年公司的营业收入为5219万元，净利润为1939万元，2016年公司营业收入实现高速增长，达到9441万元，净利润也增长到2745万元。根据交易安排，瑞泽石化承诺在2017年~2019年的年度净利润分别达到4100万元、5450万元、7150万元。
交易正在有序推进中。根据发行股份及支付现金购买资产方案，瑞泽石化100%股权最终评估价值为8.02亿元，交易价格为4.08亿元购买51%的股权，其中以现金对价支付1.02亿元，以非公开发行股票对价3.06亿元，共发行股票数量为2609万股，每股交易价格为11.73元，向马晓等8名交易对方（除第九大股东李曼玉以外）发行的股份的锁定期为12个月，并约定分别于2017年、2018年、2019年，在不需要进行业绩补偿的情况下，解禁马晓等8名交易对方所持股份的50%、20%、30%。公司于2017年2月披露本次发行股份及支付现金预案，3月就预案恢复交易所问询函，6月得到甘肃国资委核准，并通过股东大会批准，6月27日，证监会受理。公司8月向证监会提交了发行股份及支付现金购买资产报告书（修订稿），正在等待进一步审核意见。
瑞泽石化设计能力突出，技术积累全面，有效补充公司技术能力。洛阳瑞泽石化工程有限公司作为化工石化行业专业甲级设计院，具有炼油厂全流程设计能力：从常减压装置、石脑油连续重整装置、芳烃装置、馏分油加氢装置、加氢裂化装置，到处理重油的催化裂化装置、焦化装置、渣油加氢装置，以及液化气深加工和煤焦油加工技术，炼化企业仅需提出技术要求及技术参数，瑞泽石化就能为其设计一套或多套技术方案；特别是拥有完全自主知识产权的移动床技术，该技术使瑞泽石化与国内同行相比拥有领先的竞争优势，该技术已广泛应用于石脑油连续重整和轻烃芳构化等工业装置。
在石化装备制造产业链上发挥协同效应，提升公司EPC工程的竞争力。兰石重装和瑞泽石化作为石化产业链上下游关系企业，各自拥有我国石化装备产业链制造和设计环节的核心领先技术。兰石重装通过并购瑞泽石化，可以充分完善上市公司在全容器制造与服务业务领域研发设计和工程总承包业务的紧缺力量，有效地弥补上市公司在石油化工、煤化工等领域设备和工程方面的设计环节短板，促进上市公司由大型、重型压力容器装备单台产品制造向全容器装备研发、设计、制造、安装到售后技术服务全过程解决方案的一体化综合性工程公司转型，提升上市公司EPC 工程总承包的订单竞争力和整体水平。
整合彼此客户资源，合力开拓新市场。通过本次并购重组，兰石重装和瑞泽石化可以抓住全国油品质量升级所带来的国内炼油装置加快增加加氢裂化、加氢精制或催化重整等二次加工装置和制氢装置的市场机会，充分发挥双方在连续重整装置、加氢装置、甚至炼油厂全厂建设和承接 EPC 工程项目上的结合优势，并在并购完成后持续释放双方结合所带来的“ 1+12”的协同效应，双方优势互补、资源共享、强强联合，促使双方共同转型和互利共赢。
为兰石重装培养稳定有力的业绩增长点，进一步增强公司未来的整体盈利能力，同时进一步提升公司的综合竞争能力、抗风险能力和持续发展能力。本次交易完成后，上市公司将实现石化装备产业链全流程覆盖，石化装备业务的纵向一体化程度将得到大大提高，上市公司向全容器装备研发、设计、制造、安装到售后技术服务全流程解决方案的一体化综合性工程公司的战略转型将进一步加快，EPC工程总承包能力也将大大增强，EPC工程总承包订单数量和质量预期可观。以此为基础，上市公司将拥有一个重要的稳定有力的业绩增长点，业务规模、盈利水平预期将得到显著提升，上市公司总资产、归属于母公司股东的权益和净利润也将预期稳步提升。同时，随着业务规模和盈利水平的提升，上市公司的综合竞争能力、抗风险能力和持续发展能力也将进一步增强，有利于从根本上保护上市公司及其股东特别是中小股东的利益，使股东利益最大化。
瑞泽石化设计能力突出，技术积累全面，有效补充公司技术能力。洛阳瑞泽石化工程有限公司作为化工石化行业专业甲级设计院，具有炼油厂全流程设计能力：从常减压装置、石脑油连续重整装置、芳烃装置、馏分油加氢装置、加氢裂化装置，到处理重油的催化裂化装置、焦化装置、渣油加氢装置，以及液化气深加工和煤焦油加工技术，炼化企业仅需提出技术要求及技术参数，瑞泽石化就能为其设计一套或多套技术方案；特别是拥有完全自主知识产权的移动床技术，该技术使瑞泽石化与国内同行相比拥有领先的竞争优势，该技术已广泛应用于石脑油连续重整和轻烃芳构化等工业装置。
在石化装备制造产业链上发挥协同效应，提升公司EPC工程的竞争力。兰石重装和瑞泽石化作为石化产业链上下游关系企业，各自拥有我国石化装备产业链制造和设计环节的核心领先技术。兰石重装通过并购瑞泽石化，可以充分完善上市公司在全容器制造与服务业务领域研发设计和工程总承包业务的紧缺力量，有效地弥补上市公司在石油化工、煤化工等领域设备和工程方面的设计环节短板，促进上市公司由大型、重型压力容器装备单台产品制造向全容器装备研发、设计、制造、安装到售后技术服务全过程解决方案的一体化综合性工程公司转型，提升上市公司EPC 工程总承包的订单竞争力和整体水平。
整合彼此客户资源，合力开拓新市场。通过本次并购重组，兰石重装和瑞泽石化可以抓住全国油品质量升级所带来的国内炼油装置加快增加加氢裂化、加氢精制或催化重整等二次加工装置和制氢装置的市场机会，充分发挥双方在连续重整装置、加氢装置、甚至炼油厂全厂建设和承接 EPC 工程项目上的结合优势，并在并购完成后持续释放双方结合所带来的“ 1+12”的协同效应，双方优势互补、资源共享、强强联合，促使双方共同转型和互利共赢。
为兰石重装培养稳定有力的业绩增长点，进一步增强公司未来的整体盈利能力，同时进一步提升公司的综合竞争能力、抗风险能力和持续发展能力。本次交易完成后，上市公司将实现石化装备产业链全流程覆盖，石化装备业务的纵向一体化程度将得到大大提高，上市公司向全容器装备研发、设计、制造、安装到售后技术服务全流程解决方案的一体化综合性工程公司的战略转型将进一步加快，EPC工程总承包能力也将大大增强，EPC工程总承包订单数量和质量预期可观。以此为基础，上市公司将拥有一个重要的稳定有力的业绩增长点，业务规模、盈利水平预期将得到显著提升，上市公司总资产、归属于母公司股东的权益和净利润也将预期稳步提升。同时，随着业务规模和盈利水平的提升，上市公司的综合竞争能力、抗风险能力和持续发展能力也将进一步增强，有利于从根本上保护上市公司及其股东特别是中小股东的利益，使股东利益最大化。
我国石化产业规模已位居世界前列，但同时也面临着结构性矛盾较为突出和产业布局不尽合理等问题。例如，我国炼油能力已经达到了7.5亿吨/年，但是炼油企业平均规模与世界平均水平相比明显偏低，呈现“多、小、散、乱”的格局；乙烯、芳烃（对二甲苯）等为代表的大宗基础原料进口量较大，2016年我国乙烯进口量约165万吨，对二甲苯进口量约1240万吨；化工新材料、工程塑料、高端聚烯烃、特种橡胶等高端产品的自给率偏低，严重依赖于进口。
为推动石化产业绿色、安全、高效发展，从源头上破除产业发展的“邻避效应”，2015年5月经国务院同意，国家发改委印发《石化产业规划布局方案》，提出通过科学合理规划，优化调整布局。重点建设包括上海漕泾、大连长兴岛（西中岛）、河北曹妃甸、江苏连云港、浙江宁波、福建古雷、广东惠州等在内的七大石化基地建设。要求新建炼油、乙烯、对二甲苯项目应布局在石化产业基地内，按照炼化一体化、装置大型化的要求建设；新设立的石化产业基地应布局在地域空间相对独立、安全防护纵深广阔的孤岛、半岛、废弃盐田等区域，按照产业园区化、炼化一体化、装置大型化、生产清洁化、产品高端化的要求，统筹规划，有序建设，产业链设置科学合理，原油年加工能力可达到4000万吨以上，规划面积不小于40平方公里。2016年9月，工信部印发《石化和化学工业发展规划（2016-2020）》也提出有序推进七大石化产业基地及重大项目建设，增强烯烃、芳烃等基础产品保障能力，提高炼化一体化水平。
随着《石化产业规划布局方案》的顺利实施，预计2020年我国炼油综合加工能力为7.9亿吨/年，乙烯、芳烃生产能力分别为3350万吨/年、3065万吨/年；2025年炼油、乙烯、芳烃生产加工能力分别为8.5亿吨/年、5000万吨/年和4000万吨/年。届时，七大基地炼油、乙烯、芳烃产能将分别占全国总产能的40%、50%和60%，从而大幅度提高我国石化产业集中度，实现规模化、基地化布局，增强企业和产业国际竞争力和市场抗风险能力，推动石化产业由大到强，从根本上推进产业实现提质增效、转型升级。
暂停6年后，煤化工投资项目得到重启。国家能源局2015年5月正式发布《煤炭清洁高效利用行动计划(2015~2020年)》，明确提出要“统筹推进现代煤化工产业发展”。这意味着，在2009年被踩了刹车的煤化工行业，正在被逐步启动。伴随着供给侧改革的推进，煤化工业发展进入新周期。一方面，新型煤化工行业进入成长期，项目成本大幅下降，叠加石油价格的不断上涨，各类煤化工项目经济性逐级显现放大；另一方面，传统煤化工行业技改促进煤化工设备需求增长，现阶段传统煤化工合成氨产能过剩，无疑也是供给侧改革的一个着力点。煤化工是以煤为原料，经过化学加工使煤转化为气体、液体、固体燃料及化学品，生产出各种化工产品的工业。煤制油、煤制气是解决国内油气起源短缺的有效方式，涉及国家能源安全重要战略。以我国第一批建设的大唐克旗煤制气项目为例，项目由大唐能源化工有限责任公司、北京市燃气集团、中国大唐集团公司、天津市津能投资公司共同投资建设，通过自行建设克旗到北京的输气管道，与中石油北京天然气管线相连，煤制气产品通过该管道直接供应北京市场。项目分三期建设，每期产能均为13.3亿方/年，Ⅰ期于2013年底投产。截止2016年2月底，项目已完成投资265亿元，累计生产天然气11亿标立方米、副产品焦油、粗酚、硫磺、硫铵等超过20吨。2016年，项目计划生产天然气11.33亿立方米，预计实现销售收入24亿元；以及各类副产品超过20吨，副产品预计实现销售收入2.3亿元。
神华宁东项目基地视察。2016年7月19日，赴宁东能源化工基地，详细了解全球单体规模最大的煤制油工程项目——神华宁煤煤间接液化示范项目建设的进展情况，肯定了我国在煤化工领域取得的创新成就。2016年12月28日，神华宁煤集团400万吨/年煤炭间接液化示范项目建成投产，再次作出重要批示，强调要加快推进能源生产和消费革命，增强我国能源自助保障能力。
《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》印发，重要煤化工项目得到政策支持。2016年底，我国发布《能源发展“十三五”规划》，规划指出：按照国家能源战略技术储备和产能储备示范工程的定位，合理控制发展节奏，强化技术创新和市场风险评估，严格落实环保准入条件，有序发展煤炭深加工，稳妥推进煤制燃料、煤制烯烃等升级示范，增强项目竞争力和抗风险能力。严格执行能效、环保、节水和装备自主化等标准，积极探索煤炭深加工与炼油、石化、电力等产业有机融合的创新发展模式，力争实现长期稳定高水平运行。“十三五”期间，煤制油、煤制天然气生产能力达到1300 万吨和170 亿立方米左右。《规划》划定了“十三五”期间煤炭深加工建设重点项目：1）煤制油：宁夏神华宁煤二期、内蒙古神华鄂尔多斯二三线、陕西兖矿榆林二期、新疆甘泉堡、新疆伊犁、内蒙古伊泰、贵州毕节、内蒙古东部；2）煤制天然气：新疆准东、新疆伊犁、内蒙古鄂尔多斯、山西大同、内蒙古兴安盟。2017年2月，国家能源局印发了《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》，作为首个国家层面的煤炭深加工产业规划，也是“十三五”期间14个能源专项规划中唯一经由国务院批准的规划，其明确煤炭深加工产业发展定位的同时，也为未来煤炭清洁高效利用指明了方向。主要包括煤炭深加工产业示范的指导思想、基本原则、发展目标、主要任务和保障措施。 《规划》明确，到2020年，已建成的示范项目实现安全、环保、稳定运行，自主技术和装备可靠性得到验证，煤制清洁燃料和化工原料得到市场认可和应用，装备自主化率进一步提高，推动形成技术路线完整、产品种类齐全的煤炭深加工产业体系，为产业长远可持续发展打下坚实基础。为推动煤炭深加工产业向更高水平发展，“十三五”期间，将重点开展煤制油、煤制天然气、低阶煤分质利用、煤制化学品、煤炭和石油综合利用等5类模式以及通用技术装备的升级示范。
多项条件成熟，大型煤化工项目有望开闸。煤化工的生产伴随着废水、废气、固体废弃物的产生，对环境的影响较大。对环保指标的要求贯穿煤化工项目设计、建设、试车、运行的全流程。受污染问题影响，煤化工行业经历多年静默期。十八大以来，国家将环境保护提升到了一个新的高度，一系列国家级的环保政策相继出台。2013年6月，《大气污染防治行动计划》出台，2014年4月全国人大常委会审议通过的《环保法修订案》，2015年4月的《水污染防治行动计划》出台。2014年开始，一系列政策出台及审批趋于严格促进煤化工项目环评收紧。受环评难度加大影响，2014-2015年间，仅2014年间一个煤化工项目通过环评审核，2015年未有项目通过环评。期间，苏新能源塔城40亿立方米煤制气项目、北控集团鄂尔多斯40亿立方米煤制气项目、中海油大同40亿立方米煤制气项目、伊犁新天20亿立方米煤制气项目、山西潞安180万吨煤制油项目的环境影响评估报告均未予通过，环评成为阻碍煤化工项目开工的最大障碍。2016年，煤化工项目环评大门重新打开。随着煤化工项目工艺技术的不断成熟，之前环评不合格的也都已进行了相关改进，达到了环评的要求。2016年度已获得国家环保部环评批复的新建煤化工项目共有6个。
公司在煤化工领域技术及项目积累雄厚，有望充分受益煤化工温和复苏。凭借雄厚的生产制造技术在国内率先进入煤化工装备制造领域，公司研发制造的煤化工设备、煤焦油超临界溶剂加氢反应器、隔膜式换热器、煤化工核心设备等具有国际先进水平，多次填补了中国煤化工装备国产化的空白。2006年完成了神华集团直接液化整套实验装置和间接液化高压分离器的制造。2009年完成了神华集团宁煤烯烃项目原料分离罐、锁斗、渣收集槽和缓冲罐等产品的制造；同年，完成了甘肃华亭中煦煤化工有限公司气化炉的研制，成为我国煤化工核心装备制造领域的主要供应商之一。
传统大型炼化基地搬迁有望带来新增设备需求。在过去的半个多世纪中，中国的化工企业布局有着依水而建的原则，在沿江、沿河地带，各种化工项目星罗棋布。国家环保部此前排查显示，全国约81%的化工石化建设项目布设在江河水域、人口密集区等环境敏感区域。政府集中计划下搬迁的背景可以追溯到上个世纪90年代中期国家开始施行的“退二进三”政策，即退出重污染、能耗大的第二产业，进入商业、服务业等第三产业，这是一个城市产业升级的路径。随着中国城镇化进程的发展，“城围石化”问题近几年愈加凸显，为了彻底解决石化项目、尤其是大型炼化一体化项目的安全生产和环境问题，搬迁被屡屡提及，并有多个搬迁项目进入规划议程。不过，受资金、旧厂拆卸、人员安置等诸多因素制约，目前国内石化搬迁项目多数进展缓慢或搁浅，搬迁之路步履艰辛。目前国内拟进行搬迁的大型石化项目包括高桥石化、青岛石化、广州石化、湛江东兴、燕山石化、大连石化、兰州石化、金陵石化及济南石化9个，合计炼能达1.092亿吨，占当前中国炼厂总炼能7.6571亿吨（截至2015年年底数据）的14.3%。现在炼厂建设，规模至少1000万吨，很多都是2000-3000万吨，由此装置规模变大，一般来说投资1000亿，10%用于炼化设备，大型石化基地搬迁有望带来大量新增设备及需求。
2016年公司在重大客户及EPC项目订单取得突破。2016年，公司在重大行业项目、客户开发、战略合作等各方面均取得了新突破，使公司在行业内的知名度和地位大幅提升。（1）重大设备订单方面：公司先后取得单笔制造合同最大的恒力石化（大连）炼化有限公司2000万吨/年炼化一体化项目合同订单，合同金额达3.165亿元，及单笔出口最大的恒逸实业（文莱）有限公司PMB石油化工项目合同订单，合同金额达1.4亿元人民币。（2）公司在EPC领域取得新突破，公司签订并实施建设的EPC工程总包订单达30.28亿元，创历史新高。受益“一带一路”政策，包括恒逸（文莱）PMB石油化工项目订单、取得美国玉皇化工有限公司天然气制甲醇项目，柬埔寨500万吨/年炼油厂项目一期工程总承包订单，公司在海外订单金额达到40多亿元。此外，公司积极推动检维修业务发展，年内共承接检维修任务160余项，累计实现产值超过6000万元，形成了公司新的利润增长点。
2017年新签订单大幅增长184.64%。（1）EPC方面，2017年上半年，公司实施的晋昌源、凯德尼斯、宣力环保、盘锦浩业、兰石金化等5个EPC项目有序推进，基于良好的项目运维能力，继公司与盘锦浩业签署120万吨/年芳烃项目合同后，2017年6月，公司再次与盘锦浩业签订160万吨/年加氢裂化及6万Nm⊃3;h干气制氢、140万吨/年延迟焦化项目工程总承包合同，合同金额达7.5亿元，该项目是公司从单一装备制造向工程总包转型取得的又一重大成果。多个EPC项目的承接与建设，有效提升了公司的品牌价值与品牌形象。（2）重大设备方面，公司与浙江石油化工有限公司签订4000万吨/年炼化一体化项目一期工程，合同金额1.154亿元。（3）设备检维修方面，公司凭借自身核心装备制造技术与经验，以客户需求为导向，为客户提供差异化服务，共承接检维修项目66项，累计发生产值约3410万元。凭借“兰石品牌”、系统性的市场营销策略和产能扩充带来的规模经济优势，公司营销订货业绩较去年同期有较大幅度增长，2017年上半年，公司新增订货22.30亿元，同比上年同期增长了184.64%，创造同期历史新高，为公司持续生产经营提供了良好的保障。
公司是我国最早涉及核电等新能源设备的企业之一，2006年国内第一家取得中国民用核安全设备（热交换器）核三级产品设计及制造许可证，2013年公司旗下全资子公司青岛公司取得中国民用核安全设备（压力容器、储罐、热交换器）制造许可证，标志着公司已成为国内能够制造新一代核岛安全级别为二、三级容器设备的厂家之一。未来公司会根据市场需求和研发情况，谋求取得核岛安全级别一级的容器设备制造资质。
在板式换热器研发制造领域，公司通过引进德国技术，相继完成了一系列换热器产品的开发应用，全焊式板式换热器填补了中国板式换热器行业的一项空白，宽通道焊接式板式换热器打破了国外公司对中国市场的垄断,H450/H500系列大型板式换热器成功应用于多个核电站。
2015年1月，公司与中国核电工程有限公司签订合同，为田湾3、4号机组放射性废物处理中心提供核级压力容器“H0028 （AB）旋流器泥浆接收槽”，并于2015年12月21日验收合格，顺利发运出厂。田湾核电站3、4号机组废物处理中心压力容器项目是公司的首个核级产品，也是青岛公司自 2013 年 5 月取得民用核压力容器制造许可证书后，发运出厂的首台核级压力容器设备。
公司积极布局风电、光伏等新能源领域。公司目前具备生产制造风电、光伏、光热等新能源相关设备的能力，正在加强与高校及科研院所等机构的合作，着力突破一批自主知识产权，在生物质能源、潮汐能、地热等新能源开发利用装备方面实现新突破。
2016年2月，兰石重装公司获得甘肃阿克塞高温熔盐型光热槽式发电测试平台项目(800米回路试验装置)中核心设备熔盐储罐及热/冷罐制造订单。国内目前批复的光热发电项目仅有甘肃阿克塞县50兆瓦光热并网发电、青海省德令哈50兆瓦光热发电两个项目。其中阿克塞50MW发电项目是由天津滨海光热发电投资有限公司在阿克塞县投资建设的亚洲第一座示范性高温熔盐型槽式光热发电项目。该光热发电项目中800米回路试验装置是国内第二套试验装置。兰石重装公司此次获得该项订单为公司后续取得阿克塞县50兆瓦光热发电其他装置及国内今后光热项目订单奠定了坚实基础。
1） 公司炼油化工设备及煤化工设备受益下游景气复苏及新建产能建设，2017-2019订单触底反弹，并保持在较快收入水平；
首次覆盖，暂无评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为25.96、39.03、55.36亿元，2017-2019年EPS分别为0.05、0.22、0.39。公司是国内领先的石化装备制造商，将充分受益国内炼化及煤化工景气复苏，公司积极推进工程总承包商转型，将打开公司成长空间。
资产收购计划取消；炼化基地建设低于预期；煤化工复苏低于预期；重大合同意外取消；主要股东减持
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
刘荣，招商证券机械行业首席分析师，研发中心执行董事，深圳市地方级领军人才，曾就职于大鹏证券、长城证券研究所。自2007年以来连续6年上榜《新财富》机械行业最佳分析师，连续两年第一名,三年第二名。连续5年上榜水晶球卖方机械行业最佳分析师，连续三年第一名。2012、2014年福布斯中国最佳分析师50强。
刘旭，毕业于清华大学会计系，曾从事跨境私募股权投资工作，2016年1月加入招商证券任机械行业分析师。
