华泰证券：全球首座第四代核电站商运投产 核心装备供应企业将持续受益
12月6日，华能石岛湾高温气冷堆核电站完成168小时连续运行考验，正式投入商业运行。该行认为随着华能石岛湾高温气冷堆核电站示范工程正式投入商运，高温气冷堆为代表的四代技术迈入新的发展阶段，技术的应用场景范围、标准化、装机空间都可能得到提升，同时后续核电三代半技术将稳定推进，小堆技术也有几率会成为下一个技术关注点。该行认为具备四代核电核心装备供应能力的企业，将持续受益。
事件：2023年12月6日，华能石岛湾高温气冷堆核电站完成168小时连续运行考验，正式投入商业运行。这是我国具有完全自主知识产权的国家重大科学技术专项标志性成果，也是全球首座第四代核电站。
2023年12月6日，华能石岛湾高温气冷堆核电站完成168小时连续运行考验，正式投入商业运行。这是我国具有完全自主知识产权的国家重大科学技术专项标志性成果，也是全球首座第四代核电站。该行在此前的报告《能源转型-但问路在何方》中预测，核电四代技术与小堆可能是核电行业发展的第二增长曲线，一方面其作为稳定的基荷能源可作为2033年后中国裕度保障的重要补充，另一方面四代核电技术与小堆化的发展，有助于核电逐步打开其沿海装机的天花板与内陆应用的场景。虽然目前四代核电整体的经济性较成熟的三代核电仍有差距，该行认为本次四代核电的商业化投运将有望逐步推动技术发展、降本与应用模式的拓展，提升综合竞争力。
四代核电的定义源于第四代核电系统国际论坛(GIF)，是为越来越好的实现核能的可持续性、安全与可靠性、经济性、防扩散与物理保护性这四大目标，而推动的创新性的核电发展技术路径。
基于GIF所设定指标与标准，GIF最终筛选与推荐的六大四代核电技术发展趋势为：钠冷快堆SFR、超高温气冷堆VHTR、超临界水堆SCWR、铅冷快堆LFR、熔岩堆MSR、气冷快堆GFR。其中，中国已实现商业化投运的超高温气冷堆VHTR在安全可靠性上性能突出，具备“固有安全性”特征，即反应堆在任何事故下，不借助能动的安全系统，反应堆不可能会发生堆芯熔化、大量放射性释放的严重后果。
四代核电，结合小堆技术，一方面将具备推动核电打开内陆发展的空间，另一方面四代核电也将促进核电在供热、制氢、海水淡化等其它领域的综合应用，如超高温气冷堆VHTR在反应堆出口温度达到 700~750 ℃的条件下，能够最终靠汽轮机抽汽，实现热电联产，用于 100~400 ℃不同参数的工业和民用供热市场。而将出口温度提升至800-1000 ℃下，可带来核电工艺热制氢应用。
全世界内来看，钠冷、超高温气冷堆的研发、工程化进度最快。铅冷与熔盐全球范围内进入示范阶段。其余两种堆型相对在概念设计阶段，发展相对滞后。中国参与了除气冷快堆GFR外五种堆型的研发，在超高温气冷堆VHTR上引领全球的工程化与商业化，同时在钠冷堆、铅冷堆、熔盐堆方面也走在世界前列。俄罗斯在钠冷堆，铅冷堆技术上处于领先位置。美国、法国、日本均在钠冷堆与高温气冷堆有所布局。
我国目前商用四代技术示范堆已有四台在运或在建(目前尚在沿海厂址)，多台规划中(目前尚在沿海厂址)，而诸多实验堆型正在研发建设阶段(其中已包括内陆厂址)。目前投入商运的华能石岛湾高温气冷堆技术(HTR-PM)由清华大学自主设计，设备国产化率达93.4%。
风险提示：四代核电后续技术发展没有到达预期，四代核电商业化推进没有到达预期，涉及未覆盖标的。
